2014年12月1日，半導體公司Cypress Semiconductor宣布，將斥資16億美元收購晶片製造商Spansion。當時的執行長瑟曼．羅傑斯（Thurman Rodgers）簡報這筆交易時，股市反應相當正面。分析顯示，在排除其他干擾因素後，Cypress的股價於消息公布後大漲13％。投資人顯然認同該公司的收購理由。

從這筆交易的長期結果來看，投資人確實有理由樂觀。一年後我們檢視該公司的價值，發現它的市值仍然比收購前高出13％。股市對這筆交易的潛力預估相當準確。

相較之下，兩年前的12月12日，製藥公司Medicines Company宣布，將收購特殊藥物製造商Incline Therapeutics。就價值創造的角度來看，該交易與Spansion收購案非常相似：一年後，合併後實體的市值同樣上漲13％。但當Medicines執行長克萊夫．米恩韋爾（Clive Meanwell）向金融市場簡報這筆交易時，市場反應卻相當冷淡：股價僅上漲1.8％。投資人顯然未理解此次收購背後的理由。

事實證明，這是一種模式。我們分析2012年至2017年美國654筆大型併購案，經常看到交易就算類似，也會...

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