財務管理評價績效時,該考量資產的預期價值!投資決策別畫錯重點

評價績效時,該考量資產的預期價值!投資決策別畫錯重點

What Managers Get Wrong About Capital

大公司常出脫認為績效不佳的事業單位,結果接手的私募股權公司改造之後出售,卻獲得豐碩利潤。要解決這種嚴重的評價失誤,就別再考慮已投入多少現金,而應認清對資產的任何投資,都該預設它在未來會創造或破壞價值,而這一點應立即反映到這項資本的價值上。
2013年,化學品巨擘杜邦(DuPont)當時的執行長艾倫.古曼(Ellen Kullman),承受股東要求改善績效的壓力,決定出售公司的高性能塗料事業,因為它在投資組合中,屬於低成長與低獲利的事業。凱雷集團(Carlyle Group)這家私募股權公司支付13.5億美元,取得這項事業的全部所有權,並更名為艾仕得(Axalta)。凱雷隨即開始大幅整頓這項事業,其中包括相當積極的投資,尤其在開發中市場。僅僅21個月之後,艾仕得表現優異,凱雷讓它公開上市,而且只出售22%股權,整個投資幾乎就全部回收了。到了2016年,也就是收購之後三年半,凱雷出售剩餘股權,當初的投資總計獲利58億美元。這樣的事例屢見不鮮,也讓凱雷、KKR與黑石(Blackstone)等私募股權投資人,被譽為眼光長遠的管理天才,可以讓最不被看好的資產發揮隱藏價值,靠的是管理嚴謹、治理良好、審慎控制成本,還有最重要的,不必承受公開市場投資人對短期績效的要求。因此,永遠在尋求更高報酬率的投資人,加重對私募股權基金的投資,也就不足為奇了。公開市場愈來愈被認為是無利可圖的投資。隨著資金像潮水般注入,私募股權公司也從購買價值被低估的事業單位,轉而買下管理績效不受股東青睞的整家公司。 本文觀念精粹 問題大公司經常出脫它們認為績效不佳的事業單位,結果接手的私募股權公司整頓一番後出售,卻獲得豐碩利潤。為何發生大公司主管受評價模型所限,考量的是已投資於事業的金額,而不是預期未來能創造的價值。這種嚴重的評價失誤,讓私募股權公司有機可乘。解決方案企業主管應認清,對資產的任何投資,都會預設它在未來將會創造或破壞價值,而這一點應立即反映到這項資產...