鑽石恆久遠，De Beers如何永流傳？

礦業帝國崛起，壟斷鑽石產業

據說南非一個牧羊童撿到一顆漂亮石頭，他用這石頭交換了一台篷車、10頭牛、500隻肥羊後，這個重達86.5克拉的鑽石「南非之星」，便吸引全世界湧來淘鑽，狂潮迄今不墜。

早發者英國人羅茲（Cecil Rhodes）與巴納托（Barney Barnato）同意不再削價競爭，雙方於南非1888年合併成立De Beers，共同操控世界鑽石供給量，成為以倫敦為基地的鑽石壟斷聯盟首腦。在世界另一邊的美國，恩斯特．奧本海默（Ernest Oppenheimer）與J.P. Morgan的美系資本，在南非於1917年成立英美資源公司（Anglo American plc），由恩斯特掌舵，憑藉實力在1924年被倫敦鑽石聯盟接納為成員。

恩斯特掌控的英美資源除了持續擴大鑽礦，也偷偷收購De Beers的股份，並大打價格戰拉低股價。雙方於1926年換股，恩斯特個人占股De Beers 50％，並擔任兩家公司的董事長，一統天下。英美資源從1940年起改為專注金礦，進入煤炭事業；1967年透過收購進入鋼鐵業；1999年上市並合併Minorco，市值來到209億美元，主營各種礦物、海運物流，及冶煉。

De Beers則專注鑽石行業，整合產銷體銷，於1936年成立著名的中央銷售CSO制度，上游統籌銷售各國原石，下游舉行一年10次的鑽石鑑賞會，只有長期合作的125家看貨商能參與，稱為「De Beers 125」；透過壟斷體系，De Beers牢牢掌握全球供銷關係，直到1990年代。

模式的轉型與控股的重構

恩斯特於1957過世，二代哈利（Harry）接手兩家董事長。在壟斷體系上，開始將鑽石普及到大眾市場，他與世界第一家廣告公司合作，為美國消費者編了一套鑽戒的愛情神話：「鑽石恆久遠，一顆永流傳」。1969年起與波札納政府合作，成為日後重要股東。

第三代尼基（Nicky）於1998年接棒，雖仍受尊重，但僅擔任De Beers董事長及英美資源副董事長。2000年父親哈利過世，股權被平分給他及姊姊兩人，家族決策開始人多嘴雜。

隨著俄羅斯、澳洲及加拿大等地陸續發現鑽石礦，維持壟斷的代價愈高，融資成本及債務壓得De Beers喘不過氣。起初俄羅斯同意將鑽石交由De Beers統一處理，但蘇聯解體後就於1992成立國有礦商埃羅莎（Alrosa）自行銷售。尼基在2000年決定壯士斷腕轉型，僅銷售自身鑽石品牌，De Beers的市占率從90％降為35％，但營收與利潤一路上升。

2001年，家族、英美資源，加上波札納，三方共同出資197億美元，將De Beers私有化。家族出售英美資源股權僅剩3.3％，換手De beers 45％持股，英美資源45％，波札納政府10％，由家族掌權經營。尼基辭任英美董事長一職，只任執行董事。

崩裂的局勢與獨裁者的決策

2008年金融危機後，鑽石價格暴跌，家族面臨增資需求，且為了維持控股地位，只得抵押英美股票增資De Beers。週期性的壓力讓公司在2009年底時負債高達32億美元；家族財富集中在一種資產，市場崩潰一直是家族擔心的惡夢。

2011年，66歲的尼基年事已高，42歲的獨子喬納森（Joanthan）雖然在De Beers歷練多年，影響力卻不如他。因家族在英美的持股僅剩2％，英美也拒絕喬納森出任董事。第四代對企業沒有濃厚情感，持有一半股權的尼基姊姊希望出售持股，降低財務壓力。

英美資源則是在2011年利潤達到新高，但營收停滯不前，市值持續下探，市場要求成長壓力不停。英美資源是De Beers的單一最高持股，多年來試探家族是否要出售De Beers，雖幾經未果，但收購意願不減。

尼基在考慮姊姊及家族意見後，決定2012年以51億美元高價出售40％的持股，退出De Beers的經營。

轉型：沒有家族的企業與沒有企業的家族

家族退出後，英美資源成為De Beers 85％股東。2010年，人造鑽石成功在實驗室產出。市售人工鑽約為天然鑽價的一半，為了對抗低價競爭，在集團「element six」的技術支援下，成立人造鑽石的副品牌Lightbox，以低於天然鑽十分之一、人工鑽約五分之一的超價格正面迎擊。

De Beers由家族經營時，在2011年營收約為33億元，轉為專業經營後，2022年為66億元。英美資源面對動盪且週期性高的國際礦業，市值從2007年最高的807億，在2015年暴跌到66億美元，2023年回到474億水平，淨利61億。

奧本海默家族資產不分家，尼基及姊姊各持股一半。之後與新加坡主權基金淡馬錫合資成立塔納非洲資本（Tana Africa capital），持續在非洲投資。家族持續出售英美資源持股，2017年時持股降至0.9％。尼基與兒子喬納森另外設立自己的家族辦公室，由強納森負責投資。根據彭博億萬富翁指數，2012年出售持股後，奧本海默家族的總淨資產已達82億美元。

學習點

在De Beers這個個案中，起家的第一代巧妙運用合夥資本入主兩家公司，成就了第一桶金，但「交叉控股」的治理複雜，需配合強人在位，在現代公司的治理要求下，必然需要分離，後代果然逐步被退出。壟斷型的商業模式，需要背負龐大債務，兩個後代平分財富，掌權與不掌權者的觀點不同，讓艱難決策更難拍板。

家族企業的轉型除了一般的商業考慮外，更有大股東對控股權的考慮。為了控股，面對破壞性式創新時不敢放手搏鬥。為了控股，家族財富需要集中，伴隨流動性風險。企業商業模式與家族財富風險綁定一起，因為行業週期起伏，企業經營要專注，家族資產反而要分散，家族才能永續。

當下一代無力接班企業時，可以考慮轉為經營家族辦公室。退出家族企業的家族，空間更大，沒有家族的家族企業，更沒有負擔。在世代交替的十字路口，比起勉強「轉型企業」，「家族退出」這項做法也許更值得重面子的華人思考。