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跟著哈佛鍛鍊財務基本功

跟著哈佛鍛鍊財務基本功

2-1 以報表衡量財務體質

Using Statements to Measure Financial Health
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財務報表本身能顯示不少資訊,包括:公司創造多少獲利、把資金用在哪裡、負債有多少。

財務報表本身能顯示不少資訊,包括:公司創造多少獲利、把資金用在哪裡、負債有多少。

但你要如何解讀這些財務報表提供的所有數字?例如,公司的獲利算多還算少?負債水準是否健康?

比率分析讓你深入挖掘三大報表包含的資訊。財務比率只是表達兩個重要數字的相互關係。你可以使用比率,來比較你的公司與競爭對手的績效,也可以與產業平均水準比較,以及與公司自己過去的績效相比。以下列出的,都是最常見的比率,而且廣為各行各業使用。

獲利能力比率(Profitability Ratio)

這些指標衡量企業的獲利能力,也就是獲利占不同數字的百分比。這些比率能幫助你判斷公司的獲利是否穩健,以及獲利數字是否往正確的方向移動。

■ 資產報酬率(ROA)。資產報酬率顯示公司運用資產來創造獲利的能力。這項指標適合比較不同規模的企業。計算方式是以淨利除以總資產。舉例說明,先回到1-2「三大財務報表」的部分,去看融合帽架公司的財務報表。損益表顯示該公司2010 年的淨利為347,500 美元,而資產負債表顯示2010 年12 月31 日的資產總額為3,932,500 美元,相除之後得到融合帽架公司的資產報酬率是8.8%。

■ 股東權益報酬率(Return on equity, ROE)。股東權益報酬率顯示獲利對股東權益的百分比。實際上,這代表業主投資的報酬率,而且股東一定會以這項報酬率與其他可投資項目的報酬率作比較。計算這個比率的方式,是淨利除以業主權益。例如,融合帽架公司的股東權益報酬率是347,500 美元除以2,182,500 美元,也就是15.9%。

■ 銷貨報酬率(Return on sales, ROS),也稱為淨利率(net profit margin)。銷貨報酬率衡量企業是否善於控制成本,並將營收化為淨利。銷貨報酬率的計算方式是淨利除以營收。例如,融合帽架公司2010 年的銷貨報酬率是10.9%,也就是347,500 美元除以3,200,000美元。而2009 年的銷貨報酬率是291,300 美元除以3,000,000 美元,結果是9.7%。由此可看出融合帽架公司的銷貨報酬率正在成長,這是很好的徵兆。

■ 毛利率(gross profit margin)。毛利率顯示企業生產商品或提供服務的效率,不過只考慮直接成本。毛利率的計算,是以毛利除以營收。比方說,融合帽架公司2010 年的毛利1,600,000美元除以營收3,200,000 美元,等於50%,這比前一年的毛利率高了幾個百分點,也是一個好徵兆。

■ 息前稅前利潤率(EBIT margin),這個比率也稱為營業利益率(operating margin)。許多分析師採用這項指標,來檢視公司整體營運的獲利狀況,並不考慮公司如何融資,或是需要支付多少稅金。只要把息前稅前盈餘(EBIT)除以營收,就可以得到這個利潤率。融合帽架公司2010 年的息前稅前盈餘是757,500 美元,除以營收,就能算出息前稅前利潤率是23.7%(練習題:確認該公司2010 年的息前稅前利潤率,與2009 年相比,是否有改善)。

經營比率(Operating Ratio)

經營比率可幫你評估企業的效率水準,尤其是該公司是否善於運用資產與管理現金。

■ 資產週轉率(asset turnover)。這項比率顯示企業運用所有資產來創造營收的效率,所謂的資產包括現金、機器設備等。這項指標可解答以下的疑問:我們每一塊錢的資產,創造多少元的收入?計算資產週轉率,只要把營收除以總資產。這個數值通常愈高愈好,但值得注意的是,有兩種方式可提高資產週轉率,一是以相同資產創造更多營收,二是減少資產規模,例如降低平均應收帳款。

■ 應收帳款收款天數(receivable days), 這個指標又稱為應收帳款週轉天數(days sales outstanding, DSO),可讓你知道企業能在多快的時間內回收顧客應付款項。一家平均應收帳款收款天數45 天的企業,需要的營運資金,大幅高於收款天數25天的公司。有數種不同方式,可計算應收帳款週轉天數,常見的方式,是以報表截止日的應收帳款餘額,像是每月或每年最後一天的應收帳款,除以報表期間內的每日營收。

■ 應付帳款付款天數(days payable), 這個指標又稱為應付帳款週轉天數(days payable outstanding, DPO),可以讓你知道一家企業支付款項給供應商的速度。在其他情況維持不變的情況下,這個週轉天數愈長,企業擁有愈多營運資金。當然,你必須在保留更多現金到銀行帳戶與供應商的收款需求之間,權衡利弊得失,如果應付帳款週轉天數拖得太長,供應商可能就不會想和你做生意。計算應付帳款週轉天數最常見的方式,是以報表截止日的應付帳款餘額,除以報表期間內的每日銷貨成本。

■ 存貨天數(Days in inventory, DII, 或稱inventory days)。這個指標顯示公司在某段時間內出售存貨的速度。存貨天數愈長,公司的現金就被積壓套牢愈久,存貨就愈不可能用完整的價值來銷售。計算存貨天數的方法,是用平均存貨除以每天銷貨成本。

流動性比率(Liquidity Ratio)

流動性比率讓你知道一家企業的短期償付能力,包括償還債務、支出薪水與支付應付帳款。

■ 流動比率(current ratio)。這個比率衡量比較公司的短期資產與短期負債。計算方式是以總流動資產除以總流動負債。比率接近1 就太低了,因為這表示公司的流動資產只剛好夠支付短期債務;比率若低於1,表示有立即的麻煩。若比率遠高於產業平均水準,表示公司太過「肥胖」,也就是說,公司持有許多現金卻未善加運用,或是未以股利形式還給股東。

■ 速動比率(quick ratio)。計算這個比率並不會比其他指標快速,它只是衡量企業快速償還短期債務的能力。因此,計算時排除存貨,因為存貨不易變現;如果必須快速處分存貨,通常能收到的金額,會比其他情況下出售時更少。這項比率有時又稱為酸性測驗(acid test),因為一旦數值小於1,企業可能無法支付帳款。速動比率的計算方式,是把扣除存貨的流動資產除以流動負債。

槓桿比率(Leverage Ratio)

槓桿比率可讓你知道企業舉債經營的程度,以及該公司是否可輕易支付舉債成本。

■ 利息保障倍數(interest coverage)。這項比率可評估公司債務的安全邊際(margin of safety),也就是公司在某段時間的獲利,與利息費用相比的數值。利息保障倍數的計算方式,是以息前稅前盈餘除以利息費用。以融合帽架公司為例,息前稅前盈餘757,500 美元除以利息費用110,000 美元等於6.9 倍。銀行人員與其他借款者會仔細審視這項比率,因為沒有人想貸款給獲利未能大幅高於利息負擔的企業。

■ 負債權益比率(debt to equity)。這項指標顯示企業運用舉債資金,來提升股東權益報酬率的程度,投資人與債款人仔細檢視這項比率,以決定該公司是否高度使用財務槓桿;通常,會與產業平均數相比。或者,正好相反,管理階層過於保守,而未適當運用舉債來創造獲利。這項比率的計算方式,是以總負債除以業主權益。融合帽架公司的負債權益比率為何? 1,750,000美元除以2,182,500 美元,等於0.8。

財務比率分析與你的關係

比率分析聚焦在三大重點上:

■ 流動性。流動比率與速動比率告訴你,公司是否有能力支付帳款。若企業無法輕鬆付款,很可能會突然削減成本,甚至需要重整營運。

■ 競爭優勢或弱勢。比較企業與競爭對手的財務比率,或是把企業的財務比率與業界平均水準相比,通常可看出明確的財務強項與弱點。舉例來說,如果你的公司負債權益比率高於業界平均,公司在產業不景氣時可能特別脆弱。但若公司的息前稅前利潤率高於競爭對手,可能表示公司的經營流程比競爭對手更有效率。

■ 經營績效的走勢。如果銷貨報酬率持續下滑(假設是因為成本隨著營收成長),資深經理人可能要開始緊縮。他們可要求經理人刪減預算,可能的話,甚至該延遲招募新人。相反地,如果資產報酬率或銷貨報酬率成長,高階管理團隊也許就可採取擴張策略,這時最適合要求擴大預算、在你的部門裡設置新職位,或是投資新資本設備。

重要的是,了解你能影響哪些財務比率,並和你的團隊討論該如何才能擁有正確的影響力。舉例來說:

獲利能力比率(Profitability ratio)

第一線經理人大多需要直接負責控制自己領域的成本。比方說,若經理人能把成本控制在預算內,就有助於提升公司的銷貨報酬率。也許還有其他方式可改善獲利能力。如果你在工程或產品開發部門,是否能提出一些新的產品構想,讓公司能以合理的利潤率獲得額外收入?如果你在銷售部門,是否在注意整體銷售量之外,也注意銷售產品的毛利?如果你在行銷部門,是否能找出方法,讓你花的每一塊行銷費用產生更大效果?正是這些努力,會讓公司的獲利大不相同。

經營比率(Operating ratio)

負責業績的經理人,可用多種不同的方式來影響經營比率。舉例來說,銷售經理必須隨時確認,他底下的銷售代表,並未出售產品給太多信用不良的客戶。他們可能必須與銷售代表和信用部門的人密切合作,以維持應收帳款收款天數在適當的水準。工廠經理與其他所有負責存貨的人,也要注意存貨天數,與競爭對手及產業平均水準的相對關係。存貨高於所需水準,就會消耗更多營運資金,財務部門可能會來詢問為何存貨天數這麼高。

流動性比率與槓桿比率(Liquidity and leverage Ratio)

這些比率大部分是財務部門的責任,因此,負責業績的經理人,能發揮的影響力較小。但我們之前剛討論過的其他行動,包括:創造更多營收、注意成本與利潤率、回收應收帳款、盡量壓低存貨(因而能盡量壓低營運資金),最終會對公司的流動性比率與槓桿比率有正面影響。

其他財務評估

評估企業財務體質的其他方式, 還有評價(valuation,或稱估值)、經濟附加價值(Economic Value Added, EVA)與生產力評估。

評價

通常,評價是指為了出售目的而評估企業總價值的過程。這是一種不確定的科學。舉例來說,一家正在考慮一件收購案的企業,也許會估算可能被收購對象未來的現金流量,再據此計算它的價值。另一家可能出手收購的公司,也許會參考不同的數據,比方說,被收購對象的實體資產價值。無論採取什麼評估方式,對不同的收購者來說,同一家公司的價值可能不盡相同。比方說,一家小型高科技公司的價值,可能遠高於根據它的現金流量或資產計算出來的價格,因為潛在收購者想要的,可能是它的獨特技術或工程能力。

通常,評價是指為了出售目的而評估企業總價值的過程。這是一種不確定的科學。舉例來說,一家正在考慮一件收購案的企業,也許會估算可能被收購對象未來的現金流量,再據此計算它的價值。另一家可能出手收購的公司,也許會參考不同的數據,比方說,被收購對象的實體資產價值。無論採取什麼評估方式,對不同的收購者來說,同一家公司的價值可能不盡相同。比方說,一家小型高科技公司的價值,可能遠高於根據它的現金流量或資產計算出來的價格,因為潛在收購者想要的,可能是它的獨特技術或工程能力。

評價也可能表示華爾街投資人與分析師,檢視企業財務報表與股價表現之後給予估價的過程。他們的興趣在於,比較目前股價與股票的真實價值,然後判斷是否有利可圖。

華爾街使用許多不同的方式來進行評價,也就是評估企業與股價相比之後的財務體質如何。

■ 每股盈餘(Earnings per share﹐ EPS)等於淨利除以流通在外股數,是最廣為使用的財務指標。如果每股盈餘下滑,可能也會影響股價一起下跌。

■ 本益比(Price-to-earnings ratio, P/E)等於目前每股股價除以之前12 個月的平均每股盈餘。這個指標常用來衡量每股股價相對於公司盈餘,或是相對於其他公司來說,是昂貴或便宜。

■ 成長指標(Growth indicator)在華爾街的評價中也相當重要,因為成長才能讓企業提供給股東持續增加的報酬。你該以多長的期間來衡量成長率,取決於產業的景氣循環。就石油公司來說,一年的成長可能沒有太大意義,因為產業的景氣循環很長。但對網路公司來說,一年已經是長期了。常見的衡量指標,包括:營收成長、獲利能力成長,以及每股盈餘成長。

經濟附加價值

這個概念鼓勵員工和經理人,以股東和業主的角度來思考,聚焦在公司創造的淨值(net value)。經濟附加價值是公司扣除資金成本後剩下的利潤。如果利潤小於資金成本,也就是經濟附加價值是負值,表示公司正在破壞價值。

生產力指標(Productivity measure)

每名員工銷售額(sales per employee)、每名員工淨利(net income per employee)把營收與獲利資訊連結到人力數據。這些數字的趨勢線,可讓你看出企業隨著時間演進,究竟是變得更有生產力,或是更不具生產力。

(改寫自Pocket Mentor: Understanding Finance , HBR Press 2007)



本篇文章主題財務會計