決策不能靠機遇

2010年，南非舉行足球世界盃期間，在德國歐柏豪森（Oberhausen）一隻過著平靜生活的章魚，成為眾足球迷和運動作家的目光焦點。這隻叫作「保羅」的章魚，似乎展現高超的預言天賦：牠正確預測到德國參加的每一場賽事中得勝隊伍。

章魚哥的「準確預言」

預測儀式是這樣進行的：在每一場比賽之前，保羅的主人會在水族箱兩側放入等量的食物，裝食物的盒子分別以對戰國的國旗為裝飾。占卜大師章魚哥保羅會「選擇」吃哪一邊的食物。就這樣，章魚哥一再選中未來的贏家：牠正確的諭示德國會打敗澳洲、迦納、英格蘭和阿根延。不過，你可別誤會──章魚哥可不是德國國家足球隊的盲目支持者，牠並沒有受到愛國者一廂情願的想法所影響：牠也曾毫不猶豫的宣布，德國隊在分組賽會輸給塞爾維亞，然後在準決賽輸給西班牙。等到第三名爭奪戰時，章魚哥又正確的預測德國會打敗烏拉圭。算是同場加映，章魚哥預言西班牙會在決賽打敗荷蘭，確立牠不敗預言家的全球美譽。無論如何，牠正確預言八場比賽中每一場的結果。

顯然，大部分專家和球評的預測都比不上章魚哥保羅。這點令人不禁要問，如果你是賭注登記經紀人或線上投注公司老闆，是不是應該投資飼養一缸有預言能力的章魚。至少有一個人這麼想，那就是俄國線上投注創業家歐雷．祖拉夫斯基（Oleg Zhuravsly），他出價十萬歐元要買章魚哥。而在遭到章魚哥的飼主拒絕後，他甚至把出價提高為三倍，但還是受到拒絕。

祖拉夫斯基的目的當然是公關噱頭：沒有一個心智正常的人，會認為章魚哥保羅是預測能力高強的預言家。章魚哥的特技說穿了，可能純屬機率問題。在隨機程序下，連續八次選中贏家的機率，就像硬幣連續擲出八次正面，只有0.4％：機率很低，但當然不是絕無可能。章魚哥之所以能成為聰明的「決策者」，原因只有一個：機遇。

在賭場之外，人類決策的成果，通常不是完全取決於機遇。技術是重要條件。但究竟有多重要？最廣為研究的案例，當然是逐年衡量、分析，並比較的投資經理人績效。儘管有「過去績效無法用來預測未來成果」這樣的警語規定，投資人在選擇要投資哪個基金之前，還是會仔細研究過去的績效。我們或許相信、也或許不相信效率市場，但如果有基金經理人連續幾年打敗基金的基準指標，我們很難不認為這個人具備優越的技術。如果這樣的成就，持續非常長的時間，那麼，我們顯然是遇到一位卓越的基金經理人。

是運氣？還是技術？

這正是美盛集團（Legg Mason）旗艦基金經理人比爾．米勒（Bill Miller），在2000年代初期贏得的聲譽。米勒成功打敗標準普爾五百指數，不是一年、三年或五年，而是連續15年。這個連勝紀錄實在令人嘆為觀止，因此《金錢》（Money）雜誌把米勒譽為「1990年代最偉大的基金經理人」，晨星公司（Morningstar Inc.）也屢次封他為「近十年最佳基金經理人」。

這股推崇的熱情，是可以理解的：因為這樣的連勝紀錄，是出於偶然的機率，似乎微乎其微。至少乍看之下是如此。但如果我們細看會發現，適用於章魚哥的推論，其實，也同樣適用於米勒的績效。單一特定基金經理人（米勒），在特定年份期間（從1991到2005年），打敗市場的機率確實微乎其微。但這不是正確的命題！這個成績可以在數十個15年區間、數千名基金經理人的身上看到。假設市場處於完全效率，而經理人的工作，只是一場大型的機遇遊戲，那麼任一個基金經理人，在任一個15年期間，至少展現一次這種績效的機率是多少？根據李奧納多．曼羅迪諾（Leonard Mlodinow）在《醉漢走路：機率如何左右你我的命運和機會》（The Drunkard's Walk: How Randomness Rules Our Lives）裡的計算，大約是75％。從這個角度來看，才能公允地評價這個事件的特殊本質，以及米勒的成就。

你或許會回答：「沒錯，不過無論如何，比爾．米勒做到了，而且沒有別人做到！否定米勒應該得到的榮耀，是不是有點小家子氣？」如果你這樣想，那麼還要考慮另一件事。米勒「連勝」的15年，有超過三十個連續12個月的期間，績效都低於市場。換句話說，如果他的績效衡量期間，是從2月到隔年1月的12個月，或是從9月到隔年8月的12個月期間來算，而不是從日曆年（從1月到同年12月）來看，他的卓越績效就會消失。米勒自己也坦承這點：「那只是日曆上的偶然……我們只是幸運。或許不是100％靠運氣。或許有95％的運氣。」至少以此而言，他就值得大加讚揚：很少有倖存者會記得，自己是倖存者偏誤的受惠者。

我們可以從章魚哥保羅與比爾．米勒身上，學到非常重要的課題。當我們評估決策者時，尤其是評估高階經理人，通常會以成敗論英雄。然而，這是一個危險的假設：根據結果來評價決策時，我們通常會低估機遇在其中扮演的角色。

（摘自本書第十三章〈好決策來自正確的決策方法：章魚哥是優秀的決策者嗎？〉）

書名／不當決策：行為經濟學大師教你避開人性偏誤（You're About to Make a Terrible Mistake: How Biases Distort Decision-Making and What You Can Do to Fight Them）
作者／奧利維．席波尼（Olivier Sibony）
譯者／周宜芳
出版社／天下文化
出版日／2021年3月10日