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2020年4月號

提拔女性董事另有原因

Another Reason to Push for Female Directors
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研究顯示,董事會有女性董事,能促成更優質的收購和投資決策,以及較不積極大膽的風險承擔。一項新研究指出這些結果背後的機制:女性董事能緩和男性執行長的過度自信。

研究人員蒐集1,629家美國公司和它們領導人從1998到2013年的資料。他們檢視執行長在執行股票選擇權能產生高額利得時,是否選擇保留而不執行?把這當成過度自信的代表指標;研究人員的推論是,股價高時卻不變現,通常反映一種不切實際的信念,認為股價會再升高。資料顯示,董事會有女性成員的男性執行長,相較於其他執行長,較不會繼續持有所謂的「深處價內」選擇權(deep-in-the-money option;編按:指現貨價高於履約價),而女性領導人沒有出現這種效應。研究人員認為,這個現象的成因在於,不是「老男孩」人脈網絡成員的女性董事,遵守既有規範的程度通常低於她們的男性同儕,因此更常質疑執行長、約束執行長的過度自信。

接下來,研究人員檢視他們樣本中企業的經營績效。在過度自信的執行長充斥的產業(製藥、營建、電腦軟體等),董事會有一名或更多女性董事,與較不積極大膽的投資政策、更佳的收購決策,以及改善的財務成果等,都有關聯。最後,他們深入探究其中一組企業在2007到2009年金融危機期間的績效。結果發現,有女性董事的企業,公司價值、資產報酬率和權益報酬率的損傷較小,因為它們的執行長較不會採取激進大膽而高風險的策略。「女性董事在有些產業比在其他產業重要,」研究人員如此總結,並指出在危機時期,「沒有(足夠)女性董事的企業,績效衰退幅度較大。」

(周宜芳譯自“Another Reason to Push for Female Directors,” HBR, March-April 2020)


關於這項研究

〈董事會有女性成員為何重要:女性董事在降低男性執行長過度自信上的作用〉(“Why Female Board Representation Matters: The Role of Female Directors in Reducing Male CEO Overconfidence,” Journal of Empirical Finance, 2019),作者:陳潔(Jie Chen,音譯)等



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