危機管理捍衛金融市場安全

捍衛金融市場安全

Making the Financial Markets Safe

人們在探討金融危機和風險管理時,都會針對衍生性金融商品提出一些推測和理論。其中最有資格針對這個 主題發表卓見的,就是羅伯.莫頓這位現代風險管理的奠基者,他是哈佛商學院校聘講座教授,曾獲得1997年 諾貝爾經濟學獎。莫頓得獎的原因,是他設計出新的衍生性商品評價法。他在1973年發表這個評價法,到目前為 止,衍生性商品的市場呈現爆發性成長,至今未到期合約的名目價值,估計超過五百兆美元。以下是《哈佛商業 評論》英文版資深編輯大衛.錢比恩(David Champion)最近專訪莫頓教授的內容,經過編輯之後,呈現如下。
《哈佛商業評論》問(以下簡稱問):許多人把這波全球金融危機歸咎於金融創新,尤其是衍生性金融商品,你同意嗎?

羅伯.莫頓答(以下簡稱答):我不同意。整個金融體系都有衍生性金融商品,因此所有的金融危機裡,都會有它,但它本身並不會引發危機。衍生性商品是一種工具,若使用得當,可以降低風險,而使用不當,就會增加風險,但不會減少效益。

不過,金融創新與危機頻率的增加,確實有某些結構上的關聯。成功的金融創新,本質上就會超越金融監理的界限,因為既有的架構,不足以支撐它安全地充分發揮潛能。每一百個金融創新產品,最後可能只有一、兩個會成功。剛開始的時候,我們還不知道哪一個產品會成功,如果那時就為每個產品投入無數資源,打造完整適用的架構,是不切實際的。況且,就算這樣做,也無法完整預測每個產品可能帶來的所有影響。無論是在金融或其他領域,都必須在創新的效益和風險間取捨。要確保絕對安全、創新毫無風險,唯一的辦法就是完全放棄創新。但是,目前所有大型的金融機構,包括中央銀行在內,若沒有衍生性金融商品,就無法正常運作。在這種情況下主張禁止交易衍生性商品,就好像是為了降低全球暖化的風險而禁止開車,不僅沒有意義,也不是值得追求