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2020年1月號

當心執行長太樂觀

Beware Excessively Chipper CEOs
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  • "當心執行長太樂觀"

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經濟學家約翰.梅納德.凱因斯(John Maynard Keynes)曾撰文談到會影響股市與經濟的「動物本能」(animal spirits);另有許多經濟學家經常觀察消費者與投資人的信心,尋找有關景氣循環與市場走向的線索。

一項新研究聚焦於另一種心情衡量指標:主管情緒(manager sentiment)。研究人員收集美國企業每季法人說明會的文字紀錄,以及企業財務年報與季報中管理階層的討論內容(總共超過37.5萬份文件),然後使用文本分析工具,計算2003年1月到2014年12月之間,每個月所有財務報表中正面和負面的字詞。他們計算這兩類字詞之間的數量差異,然後除以總字數,計算出「每月財報語調」。接下來,他們檢視接下來一個月、三個月、六個月、九個月和12個月的合計股票報酬率。他們發現,在溝通時愈語調愈正面的企業主管,他們公司在市場的表現就愈差。研究人員拿這項指標與其他指標做比較,例如密西根大學(University of Michigan)和智庫「世界大型企業聯合會」(Conference Board)所做的消費者情緒衡量指標,結果發現,主管的情緒是預測公司股價走勢的更佳指標。

這些研究人員認為,主管如果展現高度正向情緒,就顯示他們過分自信,可能會投資過度,導致獲利下降。「整體來說,在經濟和市場達到高峰時,企業主管往往會過於樂觀,主管情緒指數是報酬率的反指標,」他們寫道。

(侯秀琴譯自“Beware Excessively Chipper CEOs,” HBR, September-October 2019)


關於這項研究

〈主管情緒與股票報酬率〉(Manager Sentiment and Stock Returns),作者:江福偉(Fuwei Jiang,音譯)等,《財務經濟期刊》(Journal of Financial Economics, 2019)



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